Aktiv / Passiv | alpha-optimum https://alpha-optimum.ch alpha-optimum Tue, 14 Dec 2021 08:14:16 +0000 de-DE hourly 1 https://wordpress.org/?v=5.8.2 #006 Das Geheimnis der unglaublichen Fondsmanager Absurdistans https://alpha-optimum.ch/006-das-geheimnis-der-unglaublichen-fondsmanager-absurdistans/ Thu, 18 Mar 2021 09:08:03 +0000 https://alpha-optimum.ch/?p=3024 Hier ist die Lösung: Wie alle Manager den Markt schlagen können!

The post #006 Das Geheimnis der unglaublichen Fondsmanager Absurdistans appeared first on alpha-optimum.

]]>

Das Geheimnis der unglaublichen Fondsmanager Absurdistans

Hier ist die Lösung!

Was für eine unglaubliche Geschichte. Alle Fondsmanager Absurdistans schlagen den Markt. Und sie sind der Markt.

Absurdistan ist ein komplett abgeschottetes Land. An seiner Aktienbörse sind seit über 10 Jahren die gleichen 57 Unternehmen kotiert.

Nur Einwohner Absurdistans dürfen Aktien kaufen und dies auch nur via Aktienfonds.

Seit über 10 Jahren stehen die gleichen 7 Aktienfonds zu Auswahl. Keiner wurde neu gegründet, fusioniert oder schied aus dem Markt aus.

Über die letzten 10 Jahre haben alle 7 Aktienfonds den Absurdistan Total Return Equity Index übertroffen. Ausnahmslos alle.

Wie ist das möglich?

Ganz einfach so:

Nehmen wir der Einfachheit an, es gäbe nicht 7 sondern nur 2 Aktienfonds in Absurdistan. Der gesamte Markt sei 200 Mio schwer, jeder Fonds startet ins Jahr 1 mit 100 Mio.

Ende Jahr 1 habe Fonds A eine Performance von +25% erreicht, sein Vermögen steigt somit auf 125 Mio. Fonds B hingegen hat ein miserables Jahr und verliert 25%, sein Vermögen fällt somit auf 75 Mio. Der Gesamtmarkt hat sich entsprechend nicht bewegt, er ist noch immer 200 Mio. schwer.

Wie reagieren nun die Anleger? Studien zeigen, dass Anleger die Gewinner der Vergangenheit kaufen, jene Fonds, die die Hitparaden anführen, die entsprechend aktiv vermarktet werden mit Werbung und Roadshows.

Entsprechend steigt ein Drittel der Anleger vom Looser B auf den Winner A um. Das Fondsvermögen von B fällt um 25 Mio. auf 50 Mio., das Fondsvermögen von A steigt um 25 Mio. auf 150 Mio.

Im Jahr 2 läuft nun aber alles anders. Looser B wird zum Winner – vielleicht weil seine Bevorzugung von Rohstoffaktien in der Konjunkturerholung Erfolg hat. Winner A wird nun zum Looser, vielleicht weil sich seine grundsätzlich defensive Ausrichtung in einer Konjunkturerholung nicht auszahlt.

Im Jahr 2 habe Fonds B eine Performance von +48% erreicht, sein Vermögen steigt somit von 50 auf 74 Mio. Fonds A hingegen verliert 16%, sein Vermögen fällt somit von 150 auf 126 Mio. Der Gesamtmarkt hat sich entsprechend erneut nicht bewegt, er ist noch immer 200 Mio. schwer.

Über zwei Jahre ist die Marktperformance des Absurdistan Total Return Equity Index also 0%. Fonds A hat eine Performance von 5% erreicht, Fonds B von 11% (1.25*0.84-1=0.05 bzw. 0.75*1.48-1=0.11).

Beide und damit alle haben den Markt geschlagen.

Wie? Die Fondsperformance berücksichtigt nicht, mit wie viel Geld die Performance in den verschiedenen Zeitabschnitten erreicht wurde – es ist nur eine zeitgewichtete Rendite.

Fonds A hat im Jahr 2 24 Mio. verloren, Fonds B 24 Mio. gewonnen. Also ein Nullsummenspiel für den Gesamtmarkt. Aber bei Fonds A machen die 24 Mio. auf 150 Mio. Fondsvermögen nur 16% Verlust aus. Bei Fonds B machen 24 Mio. auf 50 Mio. Fondsvermögen hingegen einen Gewinn von 48% aus.

In der Realität läuft es genauso. Viele Fonds starten mit wenig Vermögen. Ein paar wenige erreichen über mehrere Jahre eine sehr gute Performance, ob mit Glück oder Können bleibe dahingestellt. Diese Fonds werden von den Medien, Anlegern und Verkäufern hochgejubelt. Sie verzeichnen grosse Zuflüsse. Dann kommt die Ernüchterung. Die Resultate hinken dem Markt hinterher.

Die Mehrheit der Anleger im Fonds ist unzufrieden, denn seit sie den Fonds halten, hat er enttäuscht. Der Fondsmanager hingegen verweist auf seinen langfristig sehr guten Leistungsausweis. Er hat möglicherweise seit Fondslancierung den Markt sogar geschlagen. Allerdings nur, weil er anfangs mit wenig Geld einen Vorsprung herausholte und nachher – mit viel Geld – nur einen Teil des Vorsprungs verspielte. Meist, weil er anfangs viel riskierte, Glück hatte und dann den Vorsprung verwaltete, indem er den Fonds nahe dem Index positionierte.

Fazit: Wenn Fondsmanager mit Stolz auf ihre starke Performance verweisen, heisst das nicht, dass ihre Kunden zufrieden sind. Die meisten haben wohl die guten Zeiten verpasst.

Lesen Sie die aktuellsten Blogs dieser Serie:

The post #006 Das Geheimnis der unglaublichen Fondsmanager Absurdistans appeared first on alpha-optimum.

]]> #005 Das Rätsel um die unglaublichen Fondsmanager Absurdistans https://alpha-optimum.ch/005-das-raetsel-um-die-unglaublichen-fondsmanager-absurdistans/ Fri, 26 Feb 2021 09:43:03 +0000 https://alpha-optimum.ch/?p=2943 Alle Manager schlagen den Markt - gleichzeitig sind sie der Markt!?

The post #005 Das Rätsel um die unglaublichen Fondsmanager Absurdistans appeared first on alpha-optimum.

]]>

Das Rätsel um die unglaublichen Fondsmanager Absurdistans

Finden Sie die Lösung?

Was für eine unglaubliche Geschichte. Alle Fondsmanager Absurdistans schlagen den Markt. Und sie sind der Markt.

Das kann doch nicht sein! Oder etwa doch? Wo ist der Trick?

Aber der Reihe nach:

Absurdistan ist ein komplett abgeschottetes Land. An seiner Aktienbörse sind seit über 10 Jahren die gleichen 57 Unternehmen kotiert.

Nur Einwohner Absurdistans dürfen Aktien kaufen und dies auch nur via Aktienfonds.

Seit über 10 Jahren stehen die gleichen 7 Aktienfonds zur Auswahl. Keiner wurde neu gegründet, fusioniert oder schied aus dem Markt aus.

Über die letzten 10 Jahre haben alle 7 Aktienfonds den Absurdistan Total Return Equity Index übertroffen. Ausnahmslos alle.

Wie ist das möglich?

Die 7 Fonds sind der Markt. Und alle schlagen den Markt?!

Nein, dahinter steckt kein Trick, kein doppelter Boden. Es gibt keine weiteren Marktakteure. Es fallen keinerlei Kosten oder Steuern an. Das Finanzmarktgesetz Absurdistans entspricht internationalen Standards.

Unglaublich? Auf den ersten Blick schon. Aber die Lösung ist elegant und einleuchtend – und vor allem von höchster praktischer Relevanz:

Dieses Phänomen ist, natürlich in abgeschwächter Form, tagtäglich auf den Märkten zu beobachten. Es hat enormen Einfluss auf das Verhalten der Anleger, der Fondsmanager und deren Arbeitgeber.

Wie ist es also möglich, dass alle Fondsmanager Absurdistans den Markt schlagen, wenn sie gleichzeitig den gesamten Markt darstellen?

Und was lernen wir daraus?

Haben Sie die Lösung – oder Fragen?

E-Mail senden

Lesen Sie die aktuellsten Blogs dieser Serie:

The post #005 Das Rätsel um die unglaublichen Fondsmanager Absurdistans appeared first on alpha-optimum.

]]> #004 Erklärt die Anlagestrategie wirklich 90% der Performance? https://alpha-optimum.ch/004-erklaert-die-anlagestrategie-wirklich-90-der-performance/ Fri, 12 Feb 2021 11:14:42 +0000 https://alpha-optimum.ch/?p=2915 Welche Frage Gary Brinson 1986 tatsächlich beantwortete.

The post #004 Erklärt die Anlagestrategie wirklich 90% der Performance? appeared first on alpha-optimum.

]]>

Erklärt die Anlagestrategie wirklich 90% der Performance?

Welche Frage Gary Brinson 1986 tatsächlich beantwortete.

Ihr Anlageberater sagt Ihnen: «Die Anlagestrategie wird 90% Ihres Anlageerfolgs ausmachen, sie bestimmt Ihren Vermögensstand in 20 Jahren.»

Ihr Reichtum hängt langfristig also fast nur davon ab, ob Sie über die Jahre im Schnitt beispielsweise 20% oder 70% Ihres Vermögens in Aktien investieren?

Kaum eine Rolle spielt somit, wie aktiv Sie Ihr Portfolio verwalten? Welche Aktien Sie genau kaufen? Ob Sie zwischendurch in Erwartung eines Crashs weniger Aktien halten, um nach der Krise wieder dazuzukaufen?

Nein, so stimmt das nicht.

Tatsächlich gilt diese Aussage nur für die Vermögensschwankungen, für das Auf und Ab Ihres Vermögens. Nicht aber, wie reich Sie am Ende sind. Wie ihr Anlageberater irrtümlich meinte.

Brinson’s Erkenntnis aufgrund einer Analyse von U.S.-Pensionskassen: Die Anlagestrategie einer Pensionskasse erklärt im Schnitt 90% von deren Vermögensschwankungen!

Die Strategie erklärt also zu 90% die Aufs und Abs, nicht aber zu 90% das künftige Niveau des Vermögens. Und dies gilt auch nur im Durchschnitt aller Kassen. Je aktiver eine Pensionskasse verwaltet wird, desto weniger bedeutend die Anlagestrategie.

Und wenn man Pensionskassen miteinander vergleicht, statt sie einzeln anzuschauen?

Unterschiede in den Anlagestrategien begründen im Schnitt nur zur Hälfte die Differenzen in den Vermögensschwankungen zwischen einzelnen Pensionskassen. Die andere Hälfte geht auf Unterschiede im Markttiming, in Stilwetten, in der Titelselektion zurück.

Warum ist dieser Prozentsatz viel tiefer als oben? Weil hier die Gemeinsamkeiten in den Anlagestrategien aus der Rechnung fallen und nur die Unterschiede betrachtet werden. Diese strategischen Unterschiede sind eben im Vergleich zum aktiven Management nicht mehr so bedeutend.

Wie sieht es nun aber mit dem Niveau der Performance aus? Inwieweit bestimmt die Anlagestrategie Ihren Vermögensstand in 20 Jahren?
Zu 100%.

Im Durchschnitt…

Denn selbstverständlich erklärt die Anlagestrategie im Durchschnitt aller Anleger 100% des Performanceniveaus: Das aktive Management ist ein Nullsummenspiel, das erwartete Alpha liegt im Schnitt bei null: alle Investoren zusammen SIND der Markt – die einen gewinnen, was die anderen verlieren. Liegen die erfolgreichen Investoren im Schnitt 10% über dem Markt, dann liegen die erfolglosen im Schnitt 10% hinter dem Markt – mal abgesehen von den Kosten.

Übrig bleibt im Schnitt das Beta bzw. die Marktperformance.

Verlassen Sie sich auf die Anlagestrategie, dann können Sie sich als Trittbrettfahrer mit dem Strom treiben lassen. Langfristig werden Sie für Ihre Risikobereitschaft angemessen entschädigt: Bei 100% in Aktien bewegen Sie sich in einem wilden Strom rasch vorwärts. Bei 100% in Staatsanleihen treiben Sie gemächlich auf einem breiten Fluss.

Verlassen Sie sich hingegen einzig auf Ihr Können und pfeifen auf eine Strategie, begeben Sie sich in ein Haifischbecken: Keine Strömung, sondern Nahkampf! In diesem Nullsummenspiel müssen Sie schlauer und schneller sein als fast alle anderen, um Gewinne zu erzielen; sonst finanzieren Sie nur die Freuden der grössten Haie und gehen selbst leer aus.

Erstes Fazit: Wenn sie ausschliesslich passiv investieren, macht die Anlagestrategie 100% Ihres Anlageerfolgs aus. Je aktiver Sie hingegen investieren, desto weniger wichtig und im Extremfall irrelevant wird die Anlagestrategie.

Zweites Fazit: Wenn Sie sich auf eine passive Anlagestrategie verlassen, können Sie als Trittbrettfahrer von der langfristig positiven Marktperformance profitieren. Verlassen Sie sich hingegen einzig auf aktive Wetten, treten Sie in einem Nullsummenspiel gegen die Besten an.

Sie haben die Wahl. Wollen Sie sich passiv mit dem Durchschnitt abfinden oder aktiv nach Höherem streben?

Hochmut kommt vor dem Fall.

Warum Demut im aktiven Management angezeigt ist, besprechen wir in den folgenden Beiträgen.

Hintergrundinformationen für Interessierte:

Ibbotson, Roger G.. (2010). The Importance of Asset Allocation. Financial Analysts Journal. 66. 10.2469/faj.v66.n2.4.

Link

Ibbotson, Roger & Kaplan, Paul. (2001). Does Asset Allocation Policy Explain 40, 90, 100 Percent of Performance? Yale School of Management, Yale School of Management Working Papers. 56. 10.2469/faj.v56.n1.2327.

Link

Brinson, Gary & Hood, L. & Beebower, Gilbert. (1986). Determinants of Portfolio Performance. Financial Analysts Journal – FINANC ANAL J. 42. 39-44. 10.2469/faj.v42.n4.39.

Link

Lesen Sie die aktuellsten Beiträge dieser Serie:

The post #004 Erklärt die Anlagestrategie wirklich 90% der Performance? appeared first on alpha-optimum.

]]>